从拉卡拉看汇付天下估值鸿沟的背后有何奥秘?

 新闻资讯     |      2020-06-16 16:33

作为A、H市场中第三方支付的代表,拉卡拉(300773)和汇付天下(01806)都公布了2019年的全年财报。

  从营收上看,拉卡拉为48.99亿元,汇付天下为36.85亿元;净利润方面,拉卡拉为8.06亿,汇付天下为2.43亿。虽然拉卡拉的盈利能力稍强,但汇付天下正以超40%的净利润增速迎头赶上。

  按照汇付天下的发展速度,追赶拉卡拉也只是时间问题,但双方的估值却有较大差异。据同花顺数据显示,截止4月27日收盘,拉卡拉市值为267.6亿元,动态市盈率为39.78,市净率为5.22;汇付天下的市值为27.30亿港元,动态市盈率仅为9.81,市净率为1.18,在PE、PB两个指标上,拉卡拉均是汇付天下的四倍多。

  虽然市场中确实存在A、H股溢价,但问题在于,作为业务相近的两家企业,估值出现如此大的鸿沟是否合理?比较A+H的中集集团等企业能发现,事实并非如此,估值鸿沟将随时间抚平。这也意味着汇付天下的估值有重估和修复可能。

  交易金额增速相反的背后

  事实上,拉卡拉与汇付天下均是围绕第三方支付展开业务布局。汇付天下以第三方支付为根基,逐渐在SaaS服务、产业互联网、跨境支付等领域实现多场景式交互,通过数字化的解决方案持续为中小企业赋能。

  因此,衡量拉卡拉与汇付天下价值的核心在于,解决方案对场景、用户、商户的渗透是否足够深入。

  汇付天下2019年的交易量约为2.2万亿,同比增长近21%。在交易量大幅增长的带动下,汇付天下2019年的收入为36.83亿元,同比增长13%。

  究其原因,汇付天下在数字化转型方面取得明显效果,从而带动支付业务持续渗透,为交易金额的快速增长奠定基础。

  由于线上线下一体化和企业内部运营数字化的发展趋势,SaaS服务开始崛起,这也为支付行业带来了变革商机,拉卡拉与汇付天下均展开SaaS业务布局。

  汇付通过强化“支付+SaaS”的数字化解决方案能力,助推SaaS由信息和产品服务商升级为交易服务商。2019年,汇付成功推出轻量化的“支付+SaaS”产品―“Adapay”,新支付方式使得客户对接时效从数周大幅缩短至3天,且80%的客户实现自主化运营服务。

  得益于新支付产品的推出,汇付2019年新增合作SaaS机构255家,累计合作SaaS机构392家。合作机构大幅增长后,汇付的SaaS服务业务收入从2018年的4670.8万元增至2019年的5.19亿元,同比增长超10倍。由此可见,SaaS服务已成为汇付的新业绩增长点。